在中國的半導體制造業，上海、合肥乃至無錫常被聚光燈環繞，地處東北的沈陽卻像個異類總被遺忘。但在半導體設備領域，沈陽的地位舉足輕重。做涂膠顯影設備的芯源微早在2019年就叩開A股大門，國內PECVD設備(等離子體增強化學氣相沉積設備)龍頭拓荊科技、主營半導體零部件的富創精密也接踵而至。其中，最吸引投資者目光的無疑是拓荊科技。

截至5月17日收盤，拓荊科技總市值520億元，比他高的同行只有北方華創和中微公司。但就像沈陽面臨其他城市的競爭一樣，拓荊科技也深陷兩個“包圍圈”。

人才“包圍圈”

拓荊科技的產品聚焦于薄膜沉積設備，這是三大半導體制造核心設備之一。2022年上市時，拓荊科技的離子體增強化學氣相沉積(PECVD)設備、原子層沉積(ALD)設備和次常壓化學氣相沉積(SACVD)設備三個產品系列已經廣泛應用于國內晶圓廠 14nm 及以上制程集成電路制造產線，并已展開 10nm 及以下制程產品驗證測試。其客戶覆蓋中芯國際、華虹、長江存儲、長鑫存儲等國內主流晶圓廠。

與中微公司、盛美上海等同行一樣，以先后兩任董事長姜謙和呂光泉為代表的外籍專家是拓荊科技打破封鎖，成為國內龍頭的關鍵。但雖然擁有沈陽盛騰、沈陽盛旺等11個員工持股平臺，拓荊科技的人才流失卻并不鮮見。

招股書顯示，2018-2020年拓荊科技研發人員離職人數分別為19人、15人、22人，研發人員離職率分別為13.10%、10.95%和13.02% 。而在公司上市前一年，2021年1-9月仍有27名研發人員離職。這也是拓荊科技IPO時被自媒體廣泛質疑的一點。

一般來說，高科技企業研發人員離職會涉及競業協議，約定在離職后一定時間內不得在同業公司任職。但對于拓荊科技來說，卻有一人比較特殊，那就是前任副總經理周仁。

根據招股書顯示，拓荊科技外資股份主要為8名外籍人士持有，其中姜謙、呂光泉、張孝勇當前仍在拓荊科技或其子公司任職。其余5人中，劉憶軍、凌復華、吳飚和周仁均曾擔任副總經理，周仁和吳飚同在2020年離職。

不過周仁在2020年7月剛離職，8月就在后來登陸A股的微導納米履職。根據微導納米招股書，2020 年 8月至 2021 年 6 月，周仁歷任公司半導體事業部副總經理、首席運營長。2021 年 7 月至今，擔任公司總經理。資料顯示，微導納米以原子層沉積(ALD)技術為核心，主要從事先進微、納米級薄膜沉積設備的研發、生產和銷售。該業務與拓荊科技有重疊，而周仁卻可以在兩家公司無縫銜接。

不僅如此，以上包括周仁在內的7人協同11個拓荊科技的員工持股平臺，均為前任董事長、現任董事姜謙的一致行動人。這在A股并不多見。

好在2021年拓荊科技所認定的7個核心技術人員，到目前仍在公司或子公司任職。近兩年國內的半導體投資也不再像此前那么不理性，“挖人”現象也沒那么瘋狂。不過，在南方城市步步緊逼之下，未來沈陽以及拓荊科技所面臨的人才競爭依然不會小，人才“包圍圈”短時間也很難解除，比如上文提到的周仁履職的微導納米就地處無錫。

而且除了微導納米，北方華創、盛美上海、屹唐股份也已推出自產ALD設備或有此計劃，人才仍是競爭的關鍵抓手。

減持“包圍圈”

除了人才，減持也是拓荊科技的煩心事。

4月20日拓荊科技共有4111萬股限售股解禁，占總股本的32.5%。這部分股份共涉及12家機構，有7家位列一季度末的前十股東席，而且所有持股全部解禁。

股份剛剛解禁，幾家機構就按捺不住，紛紛公告要減持。持股8.4%的第三大股東、同為半導體設備龍頭的中微公司打頭陣，嘉興君勵投資合伙企業(有限合伙)、鹽城經濟技術開發區燕舞半導體產業基金(有限合伙)推波助瀾。

值得一提的是，中微公司董事長尹志堯也即拓荊科技的董事曾闡述中微公司的三維戰略，對拓荊科技的投資屬于第一維，也就是集成電路領域的發展。根據集微網消息，拓荊科技董事長呂光泉曾在2022年第一次臨時股東大會上表示，公司與中微公司在薄膜工藝加工上有多方面的協作，有共享的客戶、共享的供應商、在一定的程度能夠形成協同效應。

而當前中微公司正向平臺型企業進軍。在2022年報中，中微公司毫不掩飾在薄膜沉積設備領域的野心，直言“計劃研發更多的先進CVD和ALD設備，增加薄膜設備的覆蓋率，進一步拓展市場。”

中微公司曾與拓荊科技在2021 年 8 月 25 日共同簽署了《關于防范利益沖突事項的聲明與承諾函》。雙方承諾將保持密切溝通、充分協商，以確保產品和業務的開發互補，而不競爭，確保相關業務變化不會對各自業務的拓展產生重大不利影響，否則雙方同意采取相應解決措施避免或消除該影響。

隨著在薄膜設備領域的拓展，未來中微公司是否會與拓荊科技正面競爭?如果正面競爭，雙方又會采用什么解決方案?清倉減持會不會成為現實?這都是投資者需要關注的。

除此之外，目前已公布減持的三家機構均是因為持股超5%(單獨或有一致行動人)必須提前公告，而其他無需發布減持計劃即可直接減持的股東，無疑也會對股價產生壓力。

摘“U”之后

不過，今年以來拓荊科技股價漲幅約90%，明顯跑贏大盤和行業指數。即使在4月20日限售股解禁之后，股價跌幅也比較有限，似乎市場并不擔心減持的拋壓。

那么是什么在支撐投資者的信心呢?答案是業績。

4月17日晚，與2022年年報一同發布的還有《關于首次實現盈利暨取消股票簡稱標識U的公告》，曾伴隨拓荊科技簡稱近一年的“U”因為2022年扣非歸母凈利潤的扭虧為盈而去掉。

數據顯示，2022年拓荊科技營業總收入同比增長125.02%，歸屬母公司股東凈利潤更是同比大增438.09%，達到3.69億元。其中，營收再創歷史新高，達到17.06億元，2018-2022年復合增速為121.67%。截至2022年底，拓荊科技在手銷售訂單金額為46.02億元(不含Demo訂單)。

分業務來看，PECVD設備營業收入同比大增131.44%，SACVD設備同比大增117.39%，ALD設備同比增長13.85%。PECVD設備仍占總營收的90%左右，且2022年毛利率同比提升近7個百分點。

呂光泉在業績交流會上提到，截至今年3月底，設備產品在客戶端產線生產產品的累計流片量已經超過1.1億片，并進入國內60多條產線，有效支撐了國內晶圓廠的大規模生產，未來幾年公司產品的需求量仍以國內晶圓廠的擴產為主。

對于未來發展，呂光泉表示，將重點擴大現有產品的市場占有率，并提高設備技術的先進性以配合客戶技術的更新迭代。在此基礎上，將進一步豐富設備的種類，拓展集成電路之外的技術應用領域，同時拓荊科技也將在今后幾年進一步加大海外市場的投入。

作為目前國內唯一一家產業化應用的集成電路 PECVD 設備、SACVD 設備、HDPCVD 設備廠商，拓荊科技在國內的薄膜沉積設備領域占據先發優勢。2023Q1.拓荊科技的營收和歸母凈利潤分別同比增長274.24%和552.25%，延續了高速增長的態勢。

不過長期看，拓荊科技的挑戰遠沒有結束。

無論是北方華創、中微公司還是盛美上海，平臺化是國內半導體企業的普遍選擇，而目前拓荊科技的業務仍比較單一。從呂光泉的發言可以看出，平臺化也是拓荊科技的選項。但相比同行，拓荊科技已經慢了。

隨著競爭對手不斷把手伸向自己的領域，拓荊科技所面對的人才“包圍圈”和市場競爭將更加激烈。而摘“U”，只是新征程的開始。